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Revolución Eléctrica: Valores Justificados o Burbuja?

Tesla

Estimados,

El 2020 ha sido un año extremadamente impredecible, y esto no es ajeno a los mercados. Empezando el año los valores de los principales índices llegaban a sus máximos históricos para tener una caída de más del 40% en marzo cuando comenzó la pandemia. Para abril la recuperación empezó, siendo la recuperación más rápida de la historia (impulsada principalmente por el sector tecnológico, es en especial las acciones FANNG), llegando en algunos casos a estar un 30% por arriba de los niveles previos (que ya eran records) siendo el NASDAQ el índice que más subió por lo mencionado anteriormente 

NASDAQ.png

Fuente: Yahoo Finance

Esta nueva normalidad ha hecho que muchos sectores vean una revolución, acelerando el cambio que venían teniendo. Entre los que mas destacan son el sector biotecnológico en su búsqueda por la vacuna contra el COVID; las tecnologías que ayudan al trabajo desde la casa, entre otros. Dentro de estos sectores están también (en cuanto al precio de sus acciones), los fabricantes de Autos eléctricos (EV por sus siglas en ingles).

Las ventas de EV’s en los últimos 5 años ha incrementado exponencialmente. Para finales de 2019 el parque de EV en el mundo pasó a ser de 7,2 millones, cuando en 2015 era de tan solo 17 mil. El principal mercado es china, donde se calcula que esta el 47% de estos EVs. 

Crecimiento de Ventas de EV

Crecimiento ventas.png

 Fuente: IEA

En el grafico podemos ver claramente la suba mencionada. En celeste y azul está el mercado chino (separa los auto híbridos de los exclusivamente eléctricos), en verdes el mercado Europeo en amarillo-naranja claro EEUU, y luego el resto del mundo.
A pesar de esta suba en las ventas de EV, aun solo representan el 2,6% de las ventas globales de automóviles.
Hasta 2018 esta suba venía siendo impulsada por China, pero en el 2019 y primera mitad de 2020 la venta de EV se desacelero en gran parte debido a la quita de algunos subsidios que habían en el segmento para fomentarlo. Esto llevo a que el mercado que más creciera no fuera China, sino Europa como pueden ver a continuación:

Participación de Países en el mercado EV

Crecimiento año a año.png

Fuente: McKinsey & Company

En el 2018, la venta de EV en China había crecido un 79% con respecto al 2017, mientras que en el 2019 creció tan solo un 3% comprado al 2018. En cambio en Europa en 2018 la vetas crecieron un 34% con respecto al 2017, y en 2019 un 44% comprado al 2018.
La zona euro comienza a ser la zona más estricta en cuanto a políticas ambientales, entrando en vigor varias normas que restringen el uso de combustibles fósiles en el transporte urbano. Por ejemplo, al 2019, 17 países se habían comprometido en tener en su parque automotriz 100% de autos de cero emisión para el 2050, siendo Francia el primero en pasar ese compromiso a ley para el 2040.


PRINCIPALES JUGADRES EN EL MERCADO EV
Dentro de este segmento, la más conocida es TESLA. Tesla es la empresa automotriz con mayor valor de mercado del mundo, valiendo el doble que Toyota, (segunda empresa en valor de mercado) que es la que más autos vendio (hasta mediados del 2020 llevaba con 4 millones de unidades) siendo este nuemro 10 veces más de lo que vendió Tesla en TODO el 2019. El valor de mercado de TESLA subió un 690% solo en 2020. Esto muestra las grandes expectativas que hay para el futuro del mercado automotriz así como para Tesla.
Pero dentro de este segmentó de EV, no está solo TESLA. Las automotoras tradicionales han comenzado a construir EV’s. Las regulaciones más exigentes en contra de las emisiones de CO2, una mayor concientización de la sociedad en cuanto al cambio climático, ha hecho que la industria comiencen su transformación.
A continuación presentamos un cuadro con las ventas de las principales automotoras en 2019 y 2020 y el porcentaje que representan en este segmento:

Participacion en mercado.png

 Fuente: McKinsey & Company

Uno de los factores a considerar para que los EV’s compitan con los tradicionales autos a combustión y puedan vender masivamente (y no solo autos de lujo) es la velocidad de carga de las baterias y el costo de venta el cual está asociado con los costos de producción, más específicamente con las baterías. Las baterías representan aproximadamente el 30% del costo del EV. En la última década, el costo de las baterías ha caído casi un 90%. De continuar por este camino (esperan reducir en un 50% más el costo de las baterías para el 2025), se podrán ver EV más accesibles, ayudando aún más al crecimiento en ventas de este segmento.


RIESGOS
A pesar de las empresas que se presentan en el gráfico son las de mayores ventas, las que más atención han obtenido en estos últimos meses (y con esto el precio de su acción) han sido NIO, LI y XPENG entre las empresas Chinas, y Fisker y Nikola entre las americanas. Estas empresas recién han comenzado a comercializar autos, y a pesar de ser vanguardistas en cuanto a innovación y tecnología, no producen autos en masa, algo no menor y con lo que TESLA lucho durante muchos años. Estas empresas no generan ganancias por el momento ya que están en etapas iniciales, donde se necesita mucho dinero para investigación y producción.
Como mencionamos anteriormente, el mercado se ha entusiasmado mucho con los nuevos participantes en el mercado EV, viéndose reflejado en el precio de sus acciones.

Precio acciones 2020.png

 Fuente: Yahoo Finance

Como ven, NIO subió un 1050% en el año, seguido por XPENG. TESLA consagrada en el rubro incremento su precio un 690% a pesar de aun tener flujos de caja negativos.
Hay que considerar que los participantes anteriores, los tradicionales, también están investigando, invirtiendo y desarrollando EV’s, con la gigantesca ventaja de ya tener la infraestructura para la producción y canales de distribución además de generar ingresos, cashlows hace décadas, y ya estar vendiendo en este segmento como se presentó en el último gráfico. Es por esta razón que si vemos y comparamos el valor de mercado así como los ratios tradicionales entre los nuevos participantes y los tradicionales, creemos que se debe tener cautela a la hora de invertir. Aunque por el otro lado, TESLA estuvo en la misma posición, y sin embargo su acción ha continuado su rumbo alcista con algún tropezón en el camino.
A continuación podrán ver gráficos comparativos de los ingresos y ganancias de las empresas tradicionales y las nuevas:


Ventas de autos hasta el 30/09/20 (en millones de Unidades)

Venta de Autos.png

 Fuente: Bloomberg

Ingresos y Ganancias/Perdidas al 3Q2020 (en miles de millones de USD)

Ingresos.png

 Fuente: Bloomberg

Valor de Mercado (comparativamente entre ellas) 

Mkt Cap.png

Fuente: Bloomberg

Empresas con una historia importante en venta de autos, que genera ingresos y ganancias como GM, Ford, Honda valen un poco más que empresas que recién comienzan a vender sus primeras unidades que no generan suficientes ingresos para realizar ganancia como son NIO, Li, e incluso Tesla en el que el 2020 fue el primer año que logro generar ganancias (no así flujos positivo de efectivo).

EMPRESA

MKT CAP (Miles MM)

VENTAS (MM)

INGRESOS (Miles MM)

GANANCIAS (Miles MM)

TOYOTA

212.28

4.02

171.8

6.4

VW

95.4

3.69

175.3

2.1

RENAULT-NISSAN

33

3.36

30

-8

HYUNDAI-KIA

62

2.78

62.3

0.292

GM

59.1

2.77

84.9

3.5

HONDA

51.13

1.91

85.9

1.2

FORD

35.77

1.8

91.2

1.5

TSLA

627.39

0.37

20.8

0.451

NIO

72.23

0.03

1.375

-0.559

LI

29.32

0.01

0.764

-0.131

XPEV

33.22

0.015

0.45

-0.324

FISKER

4.47

0

N/A

-0.07

NIKOLA

6.57

0

N/A

-0.217

Habrá que esperar si en los próximos años, los nuevos participantes con foco en los EV logran consolidarse (bajando costos y logrando masificar ventas), y de esta manera cumplir con las expectativas del Mercado, el cual ha valorado de manera muy acelerada el precio de sus acciones.

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